Política de dividendos y valoración de los bancos europeos

En su informe de Estabilidad Financiera del 25 de mayo, el Banco Central Europeo (BCE) realiza un análisis sobre el impacto de la política de dividendos en los bancos a nivel internacional y, en concreto, sobre su recomendación del pasado 27 de marzo de 2020 de suspender el pago de dividendos y realizar programas de compra de acciones (buy-backs) hasta el próximo 1 de octubre de 2020.

Las principales conclusiones de este análisis, realizado por Sándor Gardó, Maciej Grodzicki and Jonas Wendelborn, serían las siguientes:

1. Los bancos más rentables tienden a realizar mayores pagos de dividendos en porcentaje frente a sus beneficios (mayores ratios de pay-out).
2. Los bancos que recompensan a sus accionistas más generosamente tienden a ser mejor valorados por el mercado en términos de la ratio “Precio/valor en libros”. Los bancos de la eurozona parecen haber estado pagando dividendos estructuralmente más bajos y más volátiles que sus competidores en otras regiones (por ejemplo Estados Unidos o países nórdicos), lo que podría haber contribuido a unas valoraciones más bajas de forma persistente en términos relativos.
   En este sentido, el análisis señala que desde que se anunció la recomendación, la mayoría de los bancos europeos habrían seguido la guía del BCE, mientras que la mayoría de los bancos estadounidenses y suizos han indicado que respetarán sus planes de dividendos anteriores al Covid-19.
3. La suspensión del pago del dividendo cumpliendo con la recomendación del BCE tiene un impacto positivo en el refuerzo de los niveles de capital de los bancos europeos (alrededor de +1,8%), que sería importante para afrontar potenciales pérdidas y para proveer crédito a la economía, pero tendría un impacto negativo en el coste del capital de las entidades europeas debido a la perspectiva de no recibir dividendos.