Inflación y política monetaria en la Unión Europea

Fabio Panetta, miembro de la Junta Ejecutiva del Banco Central Europeo (BCE), describe el difícil equilibrio en la respuesta de política monetaria para hacer frente a la incertidumbre sobre las expectativas de inflación y crecimiento económico, exacerbada aún más por el conflicto de Ucrania. Si el BCE reacciona ante un aumento temporal de la inflación, podría asfixiar la recuperación, pero si es demasiado tímido en su respuesta podría no garantizar la estabilidad de precios, lo que también tendría un impacto negativo en el crecimiento económico.

Mensajes clave del discurso:

• La inflación buena, la mala y la fea: Fabio Panetta comenta que hay 3 tipos de inflación:

- La buena: Impulsada por la demanda interna y con crecimiento de los salarios, consistente con el objetivo del BCE. La que debe perseguir la política monetaria hasta que se alcance el objetivo.

- La mala: Resultado de shocks negativos en la oferta que elevan los precios y deprimen la actividad económica, debería ser analizada y vigilada por la política monetaria. 

- La fea: El peor tipo de inflación, provocada por un desanclaje de las expectativas de inflación y lejos de los objetivos del banco central. Debería ser eliminada y combatida de inmediato por la política monetaria.

• La inflación mala todavía es la dominante en la zona del euro hoy: de duración incierta, pero temporal y debida a las exportaciones.
  
  
• Sin embargo, el conflicto de Ucrania añade más incertidumbre. Podría hacer que esta mala inflación sea más alta por más tiempo y, por lo tanto, limitar la recuperación económica, pero también podría desestabilizar las expectativas de inflación, alimentando las negociaciones salariales y las presiones de los precios internos, convirtiendo la mala inflación en una inflación fea.
  
  
• El dilema de la respuesta monetaria: El BCE debe acompañar la recuperación económica con un toque ligero en su respuesta de política monetaria, dando pasos moderados y cuidadosos en el ajuste de esta, para no frenar la recuperación, aún incompleta, y para no fallar en asegurar la estabilidad de precios.